"自7月1日以来，江西铜业已经连续两周没有在现货市场抛铜了。"一位上海的铜贸易商表示。虽然现货市场中断了江铜的供给，但7月17日（上海即期铜7月合约的交割日）却首次出现了2004年期铜这波牛市以来的罕见情况---交割日当天现货铜价格仍旧呈贴水价（即现货价格低于期货价格）。

此前，在市场需求和铜价持续高位运行的诱惑下，国内正掀起新一轮铜冶炼产能扩张，新开工项目迅猛增长，贷款大幅增加。

专家认为，期铜价格的疯狂性拉升已经让整个铜市场变得令人费解。目前整个铜市场已经陷入了一个死结中：流动性过速、资金过多令期铜价格不断高企；高铜价抑制了国内的正常需求，现货价格跟不上期货的价格；没有了需求，国内现货市场便出现了铜矿企业惜售的情况，贸易商也没有动力去海外高价进口铜。不过，也有人表示，随着时间的推移，铜期现价格最终会回归理性平衡。

国内现货需求出现疲软

业内人士指出，现货的贴水已经充分说明了国内现货铜需求的疲软，并且这种疲软令期现价格严重偏离。通常情况下，江西铜业基本每天都会保证有500吨铜的供给。今年年初，江西铜业预计2006年年产量达到60万吨，铜储量和矿产铜产量分列全国第一。自今年初以来海外铜难以进口以后，江铜成为我国今年铜需求的主要提供者。

据报道，6月27日江西铜业向现货市场售出近期最大的一笔单子1200吨铜之后，市场现货价格较沪铜9月合约的贴水立刻扩大到1200元，当天的贴水基本都在800元之上。直到6月30日，江铜只是每日非常谨慎地卖出300吨左右的铜，当时每日的贴水幅度也基本都在300元以上。据悉，这种期现背离的现象已经持续存在了一个月之久。从7月开始，即使没有江铜的供给，每日的贴水幅度也都在200～500元之间。

业内人士指出，由于高铜价抑制了需求，使得越往现货上抛铜，现货铜价便会越低。而在去年11月国储向市场拍卖铜的时候，当时对现货铜需求非常旺盛，现货铜价较期货市场升水了2000元。

正是由于这种越抛价格越低的情况致使国内现货市场成了售铜获得收益最小的场所。据一些现货商回忆，这种现货的高贴水令很多现货商在6月27日大举买下了江西铜业抛出的所有的铜，然后在当月期货市场上卖出。通过这种期现套利的方式，便能在半月内每吨获得400元无风险收益。同样，在通常情况下，交割日不应该有贴水，因为一旦有贴水存在，很多现货商便能轻而易举地从现货市场低价买铜然后立刻去期货市场交割，在一天中便能从中获得贴水部分的利润。

不过，据一些接近江西铜业的人士猜测，江铜之所以未在国内现货市场售铜，很可能是因为他们准备出口到国际市场。今年上半年江铜已经出口了几万吨铜。据可靠消息，眼下云南铜业也准备出口1万吨铜。目前国内期货价格仍旧远远低于LME的期铜价格，比价在8.9左右，正常情况下的比价应在10左右。国际市场较国内市场价格倒挂5000～8000元的情况也持续了4个月。这种倒挂使得国内进口铜的数量大幅降低，但同时又使国内一些铜矿企业的出口获得更大的利润。

铜冶炼掀起新一轮产能扩张

业内人士指出，近几年来在市场需求和铜价持续高位运行的诱惑下，国内铜冶炼产能扩张很快。根据500万元以上固定资产投资项目统计资料分析，今年1～5月，铜冶炼行业投资同比增长78%，远远高于城镇投资总体增速。

2005年11月，为有效控制铜冶炼行业投资规模，国家发展和改革委员会、财政部、国土资源部、中国人民银行、国家环保总局联合下发《关于制止铜冶炼行业盲目投资的若干意见》，凡违反产业政策和投资管理、环境影响评价、土地管理等规定的铜冶炼项目，一律不准建设。但是铜冶炼产能扩张的势头并未就此止步。江铜集团总经理何昌明说，今年以来，国内铜冶炼扩张已经到了近乎疯狂的地步。除了行业龙头企业外， 福建 、山东等地一些与铜根本沾不上边的企业也纷纷涉足其中。仅内蒙古今年就批准上马了6个10万吨的铜冶炼项目。

更令人忧虑的是，很多新上马的铜冶炼项目都是低水平、高污染的项目。湖北大冶有色金属公司总经理罗忠民说，目前仅湖北一地就有二三十家已建和在建的铜冶炼项目，产能多为几千吨，用的都是国家明令禁止的技术和工艺。

据中国有色金属工业协会副会长、铜陵有色金属集团公司总经理韦江宏预测，到2010年，国内铜冶炼产能扩张将超过250万吨。

带来三大隐忧

业界人士认为，新一轮铜冶炼产能扩张给经济运行带来诸多隐忧。

首先是资源隐忧。2005年，国内精铜产量为258万吨，其中利用国内矿石的产量只有65万吨。而目前，国外铜矿基地也正凭借自有资源大幅扩张冶炼产能。南昌有色冶金设计研究院总工程师姚素平说，3年内国外将新增200万吨的铜冶炼产能，届时势必形成各国冶炼厂争抢铜精矿的局面。在这种情况下，国内多数缺乏资源保障的铜冶炼企业很可能陷入无米下锅的境地。

其次是贷款隐忧。据业内人士介绍，兴建规模达10万吨的铜冶炼企业投资约为10亿元。到2010年，国内铜冶炼新增产能将达到250万吨，投资上千亿元。如此大规模的投资隐含着巨大的金融风险。何昌明说，目前铜价持续高位运行，不是市场供求的真实反应。何昌明认为，在市场走向不明的情况下，企业盲目上马，一旦投机力量抽身而退，铜价暴跌，后果将是灾难性的。

第三是环保隐忧。姚素平说，相当一部分新上马的铜冶炼企业仍准备使用国家明令要淘汰的鼓风炉、电炉、反射炉等，采用落后工艺炼铜，这些项目一旦投产，企业的效益暂且不论，单就是大量的能源消耗、废渣和废气就会给能源供给和生态环境造成巨大压力。"如果任其盲目扩张，国内铜冶炼将难免重蹈电解铝的覆辙！"姚素平认为，当前国家有关部门应加大对铜工业的宏观调控力度，在控制总量的同时，提高铜冶炼行业准入门槛，优化结构，扶优汰劣，制止随意上马铜冶炼项目的行为。

短期难以形成大的供应过剩

尽管2006年以来，铜价格出现较大幅度的上涨，但精铜产量受铜精矿供应的制约，供应增加缓慢，矿产铜产量从去年11月以来甚至出现了逐月下降的趋势。

需求方面，中国已成为最大的铜消费国。其中50%以上的铜用于电力电缆和其他电力传输上。对比近3年间国家对电力行业的投资：2004年电力投资在 1000亿元，2005年增长了40%，达到1400亿元，"十一五"期间，国家对电力方面的投资在1.2万亿元，平均年投资为2400亿元，较2005 年增加了70%。

尽管铜价在2006年出现大幅上涨，据ICSG（国际铜研究小组）统计，全球范围内，2006年3月铜消费同比增加了2%，中国在一季度铜消费下降了6.7%（该统计数字未包括国储库存变化的影响，业内认为国储释库行为降低铜进口，从而夸大了铜消费下降数字），美国和俄罗斯分别下降了2.7%和7 %，但EU-15国（欧盟15国）2006年一季度铜消费同比增长11%，日本增长7%，印度增长了15%。

ICSG预计，2006年铜将过剩24.4万吨，2007年过剩将减少至5.5万吨。但从今年以来频频出现的诸如罢工、环保等原因造成的供应中断以及不断走低的TC/RC费用、库存来看，专家预计虽然在未来的两年内铜供应紧张的局面会得到缓解，但短期内难以形成大规模的供应过剩。